某企業(yè)長期以來計(jì)劃收購一家營業(yè)成本較低的服務(wù)類上市公司(以下簡稱“目標(biāo)公司”),其當(dāng)前的股價(jià)為18元/股。該企業(yè)管理層一部分人認(rèn)為目標(biāo)公司當(dāng)前的股價(jià)較低,是收購的好時(shí)機(jī),但也有人提出,這一股價(jià)高過了目標(biāo)公司的真正價(jià)值,現(xiàn)在收購并不合適。該企業(yè)征求你對(duì)這次收購的意見。與目標(biāo)公司類似的企業(yè)有甲、乙、丙、丁四家,但它們與目標(biāo)公司之間尚存在某些不容忽視的重大差異。四家類比公司及目標(biāo)公司的有關(guān)資料如下:
請利用收入乘數(shù)法分析指出當(dāng)前是否應(yīng)當(dāng)收購目標(biāo)公司(計(jì)算中保留小數(shù)點(diǎn)后兩位)。
假設(shè)DL公司正在考慮收購其所在行業(yè)中的另一家公司DA公司,預(yù)計(jì)此次收購將在第一年使得DL公司增加240萬元的息稅前利潤、18萬元的折舊、50萬元的資本支出、40萬元的凈營運(yùn)資本。從第二年起,自由現(xiàn)金流量將以3%的速度增長。DL的收購價(jià)格為1000萬元。交易完成后,DL公司將調(diào)整資本結(jié)構(gòu)以維持公司當(dāng)前的債務(wù)與股權(quán)比率不變。DL公司的股利增長率固定為3%,預(yù)計(jì)本年的股利為1.5元,當(dāng)前的股價(jià)為10元,不考慮籌資費(fèi)。債務(wù)利率為8%,公司始終保持債務(wù)與股權(quán)比率為1,所得稅稅率為25%。此次收購的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與DL公司其他投資的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大致相當(dāng)。 要求:
計(jì)算DL公司的現(xiàn)有股權(quán)價(jià)值由于收購而增加的數(shù)額。DL公司的現(xiàn)有股權(quán)價(jià)值由于收購而增加的數(shù)額=收購交易的凈現(xiàn)值=200(萬元)
必須為收購舉借的債務(wù)=1200*50=600(萬元)
收購成本1000萬元中的400萬元要通過股權(quán)籌資來實(shí)現(xiàn)