正確答案：我們?cè)谘芯颗馁u時(shí)，為了研究的方便起見(jiàn)，通常假定所有競(jìng)買人都是風(fēng)險(xiǎn)中性的，也就是說(shuō)，假定他們既不愛(ài)好風(fēng)險(xiǎn)，也不厭惡風(fēng)險(xiǎn)。但是在拍賣實(shí)踐中，每個(gè)競(jìng)買人對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度卻不盡相同，對(duì)于拍賣人而言，就存在一個(gè)如何根據(jù)競(jìng)買人的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度來(lái)合理選擇最優(yōu)拍賣方式的問(wèn)題。根據(jù)競(jìng)買人對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，可以將競(jìng)買人為風(fēng)險(xiǎn)喜好型、風(fēng)險(xiǎn)中性和風(fēng)險(xiǎn)厭惡型三個(gè)類型。如果存在厭惡風(fēng)險(xiǎn)的競(jìng)買人，原本在四種拍賣形式（英國(guó)式、荷蘭式、第一價(jià)格密封式和第二價(jià)格密封式）之間的期望收益等價(jià)的情況將被打破，因?yàn)橐粋€(gè)競(jìng)買人的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度越高，出價(jià)就越高，在荷蘭式拍賣和第一價(jià)格密封拍賣的均衡中很可能產(chǎn)生更高的出價(jià)，隨之期望收益也會(huì)上升。在荷蘭式拍賣和第一價(jià)格密封拍賣中，對(duì)拍品評(píng)價(jià)最高的競(jìng)買人必須對(duì)其他參與人的對(duì)拍品的次高估價(jià)做出估計(jì)，盡管就平均而言，這一估計(jì)和其他參與人的對(duì)拍品的次高估價(jià)是相等的，但是在具體的每一次拍賣中，這一估價(jià)既可能高于其他參與人的對(duì)拍品的次高估價(jià)，也可能低于其他參與人的對(duì)拍品的次高估價(jià)。因?yàn)橄鄬?duì)于其他拍賣方式而言，荷蘭式拍賣和第一價(jià)格密封拍賣需要競(jìng)買人對(duì)拍品的次高估價(jià)出額外的估計(jì)，所以這兩種拍賣最后所實(shí)現(xiàn)的價(jià)格的方差就會(huì)比其他拍賣高一些。在荷蘭式拍賣和第一價(jià)格密封拍賣中，如果評(píng)價(jià)最高的競(jìng)買人和其他競(jìng)買人相比不那么厭惡風(fēng)險(xiǎn)，他可能得不到拍賣品，這是因?yàn)橐粋€(gè)風(fēng)險(xiǎn)厭惡的競(jìng)買人會(huì)偏向于保證在有利可圖的范圍內(nèi)盡早贏得這次交易。所以他的出價(jià)必然高于他是風(fēng)險(xiǎn)中性時(shí)的出價(jià)。由于風(fēng)險(xiǎn)厭惡的競(jìng)買人的出價(jià)較高，所以，如果他贏得了拍賣，他的剩余會(huì)稍稍減少一些；但是也由于他的出價(jià)較高，他就更有可能贏得拍賣，避免不能得到物品而所得剩余為零的情況發(fā)生。在這種情況下，競(jìng)買人的風(fēng)險(xiǎn)厭惡顯然對(duì)賣者是有利的。簡(jiǎn)而言之，如果競(jìng)買人對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度不同，將可能導(dǎo)致荷蘭式拍賣和密封第一價(jià)格拍賣出現(xiàn)低效率的結(jié)果，無(wú)法在均衡中產(chǎn)生帕累托最優(yōu)的結(jié)果。而英國(guó)式拍賣和密封第二價(jià)格拍賣的出價(jià)不會(huì)受到影響，但期望收益相對(duì)低一些。從拍賣人的角度而言，一旦放棄買賣雙方都為風(fēng)險(xiǎn)中性的假設(shè)，第一價(jià)格密封拍賣就具有了某種收入優(yōu)勢(shì)。在私人價(jià)值拍賣里，第一價(jià)格密封拍賣給拍賣者帶來(lái)的預(yù)期收入要高于英國(guó)式拍賣和第二價(jià)格密封拍賣。其原因在于：為了增加保險(xiǎn)系數(shù)，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的競(jìng)買人會(huì)把自己的出價(jià)提高到比風(fēng)險(xiǎn)中性的競(jìng)買人的最優(yōu)出價(jià)還要高的水平。在這種情況下，競(jìng)買人的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避對(duì)拍賣人是有利的。

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