a.穆羅妮回憶起她在注冊(cè)金融師的學(xué)習(xí)期間曾接觸的持續(xù)增長(zhǎng)紅利折現(xiàn)模型（DDM）是評(píng)價(jià)公司普通股的一種方法。她收集了兩個(gè)公司的當(dāng)期紅利和股價(jià)資料，見表E。用11%作為所要求的收益率（即折現(xiàn)率），預(yù)計(jì)增長(zhǎng)率為8%，利用持續(xù)增長(zhǎng)的紅利折現(xiàn)模型計(jì)算股票價(jià)格。兩家公司的股價(jià)比較如表F所示。

b.穆羅妮的上司指出兩階段法紅利折現(xiàn)模型可能更適合Eastover公司與SHC公司，穆羅妮認(rèn)為它們?cè)诮窈笕陮⒖焖僭鲩L(zhǎng)，然后在1994年以后在一個(gè)較低的增長(zhǎng)率上穩(wěn)定下來(lái)。她的評(píng)估如表G所示。用11%作為所要求的收益率，對(duì)兩階段紅利折現(xiàn)模型計(jì)算得到的股價(jià)進(jìn)行比較。

c.討論持續(xù)增長(zhǎng)紅利折現(xiàn)模型的缺點(diǎn)，簡(jiǎn)要說(shuō)出兩階段型紅利折現(xiàn)模型如何改進(jìn)了持續(xù)增長(zhǎng)的紅利折現(xiàn)模型。

Eastover公司是一家大的多元化的森林產(chǎn)品公司，它的大約75%的銷售來(lái)自紙與林木產(chǎn)品。其他的來(lái)自財(cái)務(wù)服務(wù)和房地產(chǎn)。公司有560萬(wàn)英畝的林地，它的歷史成本在資產(chǎn)負(fù)債表上很低。
注冊(cè)金融師佩吉・穆羅妮（PeggyMulroney）是一家投資咨詢公司Centuion公司的分析家。她的任務(wù)是評(píng)估Eastover公司與另一家林業(yè)公司SHC公司相比較的發(fā)展前景，以為購(gòu)并服務(wù)。SHC公司在美國(guó)是生產(chǎn)木材制品的主要廠商。建筑材料—主要是圓木和三合板，在SHC公司的銷售中占89%，剩下的是紙漿。SHC公司擁有140萬(wàn)英畝的林地，它的歷史成本在資產(chǎn)負(fù)債表中也很低。對(duì)SHC公司而言，它的成本不像Eastover公司那樣遠(yuǎn)低于現(xiàn)行市場(chǎng)。
穆羅妮開始通過(guò)了解股本收益率（ROE）的五個(gè)組成部分來(lái)對(duì)兩個(gè)公司進(jìn)行比較研究。在她的研究中，定義股權(quán)為全體股東的權(quán)益，包括優(yōu)先股。她利用資產(chǎn)負(fù)債各項(xiàng)年末數(shù)據(jù)而不是平均值。

a.基于表C與表D的數(shù)據(jù)，計(jì)算兩個(gè)公司1990年的股本收益率的五項(xiàng)組成部分。利用這五項(xiàng)數(shù)據(jù)計(jì)算股本收益率。
b.根據(jù)a的計(jì)算，解釋兩個(gè)公司的股本收益率不同的原因。
c.利用1990年的數(shù)據(jù)計(jì)算兩家公司的持續(xù)增長(zhǎng)率。討論利用這樣的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)估算遠(yuǎn)期增長(zhǎng)的合理性。

沃爾特・迪斯尼是多樣化的國(guó)際娛樂公司，它的業(yè)務(wù)主要包括三個(gè)商業(yè)領(lǐng)域。三項(xiàng)業(yè)務(wù)的總收入與營(yíng)業(yè)收入數(shù)據(jù)如表所示。

休閑業(yè)的利潤(rùn)受許多因素的影響，包括經(jīng)濟(jì)環(huán)境、可利用的休閑時(shí)間、燃油、交通費(fèi)用、氣候等。迪斯尼公司的主題公園的人數(shù)不多，原因是經(jīng)濟(jì)疲軟，致使消費(fèi)者降低了額外的開銷。迪斯尼公司的管理在提高主題公園的入場(chǎng)價(jià)上富有激進(jìn)性。截止1993年的10年間，入場(chǎng)價(jià)每年以8%~9%的速度遞增，而美國(guó)的通脹率卻低于4%。
迪斯尼公司的電影娛樂業(yè)快速發(fā)展，這得益于迪斯尼頻道的廣泛普及。更重要的是管理層努力尋求日益擴(kuò)大和新建錄像廳的機(jī)會(huì)。迪斯尼公司的消費(fèi)品收入也有很大的增長(zhǎng)。因?yàn)楣緦⑵洚a(chǎn)品轉(zhuǎn)向直接分銷和直接零售，93年底，239家新的迪斯尼商店開張，從而不再依賴高利潤(rùn)的特許權(quán)使用費(fèi)的收入來(lái)源。
迪斯尼公司對(duì)歐洲迪斯尼這家公開上市的法國(guó)公司，擁有49%的股權(quán)。歐洲迪斯尼公司包括在巴黎附近的一個(gè)主題公園，一個(gè)度假綜合旅游區(qū)，占地4800英畝，以股權(quán)投資的方式組建。從1992年以來(lái)，歐洲的經(jīng)濟(jì)衰退一直使歐洲迪斯尼公司的經(jīng)營(yíng)大受影響，參觀的人數(shù)很少。主題公園的利潤(rùn)一直以高營(yíng)業(yè)杠桿為特征，而這是因?yàn)槠漭^高比率的固定成本結(jié)構(gòu)。在歐洲迪斯尼公司的案例中，高營(yíng)業(yè)杠桿和高財(cái)務(wù)杠桿相結(jié)合導(dǎo)致了重大損失。1993年財(cái)政年度的第4季度（至1993年9月30日），迪斯尼公司的管理層決定注銷歐洲迪斯尼公司的整個(gè)結(jié)轉(zhuǎn)價(jià)值，費(fèi)用金額3.5億美元（稅后為2.18億美元）。
1993年財(cái)政年度結(jié)束后，迪斯尼公司的管理層暗示其將繼續(xù)擴(kuò)建主題公園與度假村的意圖。迪斯尼計(jì)劃在弗吉尼亞建一個(gè)新名叫迪斯尼美國(guó)的公園，估計(jì)成本為5~8億美元。管理層也計(jì)劃在加利福利亞一個(gè)叫Westcot的地方建一個(gè)度假勝地，成本為30億美元。同時(shí)公司計(jì)劃在佛羅里達(dá)的迪斯尼世界中建一個(gè)新的主題公園。
a.利用杜邦方法，確認(rèn)并計(jì)算迪斯尼公司1989年9月30日和1993年9月30日的財(cái)政年度中的股本收益率（ROE）的五個(gè)主要組成部分。利用這些部分，計(jì)算迪斯尼每年的股本收益率。
b.根據(jù)a的答案和表B所給的數(shù)據(jù)，確定對(duì)迪斯尼公司1989到1993年的股本收益率的改變起主要作用的兩個(gè)部分。為每個(gè)部分的變化說(shuō)出兩個(gè)理由。

利用FAS95的規(guī)定和下面的數(shù)據(jù)，回答問題（單位：美元）：

a.哪些是營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流？
b.利用上述數(shù)據(jù)，計(jì)算投資活動(dòng)中的現(xiàn)金流。
c.利用上述數(shù)據(jù)，計(jì)算融資活動(dòng)中的現(xiàn)金流。

下面是Palomba比薩餅店截至1991年12月31日的現(xiàn)金流數(shù)據(jù)（單位：美元）：

從一個(gè)分析家的角度討論把現(xiàn)金流分成下述三類的目的：
1.營(yíng)運(yùn)活動(dòng)提供的現(xiàn)金流。
2.投資活動(dòng)提供或使用的凈現(xiàn)金流。
3.融資活動(dòng)提供或使用的凈現(xiàn)金流。